长安期货范磊：降息虽至但预期减半 地缘平息下油价难有动力
一、宏观
上周时间美联储降息如期而至，联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%，从峰值累计下调了100个基点，尽管这样的结果基本符合市场预期，但会后美联储主席鲍威尔的发言却再度对市场预期形成了压制，鲍威尔表示，距离中性利率更加接近了，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展，可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标，如此的鹰派言论导致市场对于后续降息的预期再度减半，明年降息次数预测从4次调整为2次，幅度从100个基点减少到了50个基点，这样的结果或在后续持续成为压制大宗资产价格的因素之一。政治属性方面，上周莫斯科发生爆炸事件，造成两人死亡，随后乌克兰方面称对莫斯科爆炸事件负责，俄罗斯官员表示将很快实施报复，这或导致后续俄乌冲突的局面再度陷入难以有所进展的僵局；而在中东方面，近期哈马斯与以色列在加沙地带停火谈判方面均有“松口”的征兆，尽管关于拉法口岸控制权的解决方案尚未确定，但这依然对市场的风险偏好担忧情绪有所安抚。
二、基本面
基本面方面，近期原油供需两端的变数并不明显。供给侧，前期公布的OPEC原油产量环比增加10.3万桶/天至2665.7万桶/天，在利比亚供应恢复的推动下继续回升，OPEC中原定减产的九个国家产量为2123.6万桶/天，环比下降4.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了3.9万桶/天，整体水平基本符合市场预期，但对于改善供给侧长期趋宽的预期并没有起到有效帮助。同时在俄罗斯方面，前期欧盟宣布对该国实施新一轮的制裁，这或导致后续俄油的出口再度受阻，但考虑到此前数轮制裁下俄油出口受到的影响基本相对较弱，这将导致即便制裁再度落地，市场的反应也将相对平淡。而需求侧方面，美国12月标普全球制造业PMI录得48.3，预期49.8，前值49.7，为三个月以来的新低，同时英国12月制造业PMI初值录得47.3，创11个月新低，欧元区12月制造业PMI录得45.2，与前值持平，德国12月制造业PMI初值录得42.5，创3个月新低，这表明目前欧美市场的制造业表现依旧处在疲软状态，这在后续或导致市场对于明年需求表现的预期持续偏弱，难以对油价形成有效提振。
三、库存及价差
库存侧，原油方面，美国至12月13日当周API原油库存为-469.4万桶，预期-185万桶，前值49.9万桶；同时12月13日当周EIA原油库存录得为-93.4万桶，预期-163.5万桶，前值-142.5万桶。两大原油库存在上轮结果之中同步出现了下行走势，其主要原因也是在于美国近期原油进口数量降低出口数量增加，这也导致即便库存数据在低位再度有所下滑，对价格的提振效果也相对较弱，难以成为有效支撑。在成品油方面，美国至12月13日当周汽油库存则录得为234.8万桶，预期206万桶，前值508.6万桶；同时精炼油库存录得为-318万桶，预期66.1万桶，前值323.5万桶。两大成品油库存之中汽油再度出现了明显的累库，尽管累库幅度环比有所下降，但依然超出了市场的预期，这在北美炼油厂利用率环比下降的情况下进一步对成品油利润表现形成了压制，这也将导致内盘的成品油裂解难以出现明显的好转。
裂解价差方面，近期国际汽柴油裂解表现依旧基本平缓，尽管汽油表现存在少量的修复，但整体并未出现明显的变化，且考虑到近期汽油库存的持续增加，这或导致后续汽油依然处在相对弱势的阶段之中；国内方面，近期内盘高低硫裂解再度出现了反弹，这一方面是由于市场资金导向下出现了强势运行，另一方面则是全球航运市场的修复对消费形成了提振，这或导致后续高低硫裂解再度存在少量的上行空间；同时LU-FU价差方面也或在需求修复的预期前景下存在一定的上行空间，值得关注。
四、观点及展望
整体来看，商品属性之中，原油基本面对价格的支撑力量依然并没有得到提振，即便供给侧中有欧盟对俄油实施制裁的因素存在，但非DOC国家的增产导致市场对于后续供给宽松的预期依然存在，同时叠加目前需求的表现以及预期都并不理想，这导致整体油价并没有获得商品属性的有效支撑；金融属性方面，尽管上周时间美联储如期降息，但联储官员偏向鹰派的言论导致市场对于明年降息的预期再度大打折扣，这或导致金融压力得以维持；同时政治属性方面，虽然俄乌冲突近期依然难见明显的缓和迹象，且仍旧存在着不俗的升级可能，但中东加沙停火谈判的进展或导致市场的担忧情绪逐步降温。因此综合来看，油价近期依然处在缺乏明显上行支撑因素的阶段当中，这或导致后续油价依然维持着偏弱震荡运行的走势，且较难出现明显的反弹机会。
仅供参考。
作者简介：
范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种、有色金属系列和期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
